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2020信用债违约画像 67家主体189只1661.86亿元债券违约 债市深层次改革亟需推

2021-01-05 10:35 · 21世纪经济报道 ·     阅读:
摘要 2020年,信用债违约数据出炉!  数据显示,过去一年有67家主体的189只债券出现违约,涉及金额1661.86亿元。 虽然主体数量和违约债券数...
       2020年,信用债违约数据出炉!

  数据显示,过去一年有67家主体的189只债券出现违约,涉及金额1661.86亿元。 虽然主体数量和违约债券数量相比2019年有所下降,但是整体规模相较2019年的1285.4亿元,提升了30%。

  有研报显示,2021年约有9.27万亿元债务到期,信用债市场的压力依然“山大”。不过,从另一方面来看,债券违约是在债券市场逐步成熟的过程中难以避免的现象。未来,在防止风险进一步扩大的同时,更要加快推进信用评级、违约处置、债券可持续方式创新等深层次领域的改革。

  违约集中在下半年

  从2020年违约的时间轴来看,主要集中在下半年。其中三季度27家主体的40只债券违约,涉及规模389.75亿元,四季度则增至35家主体,78只债券违约,规模增至549.9亿元。

  中泰证券分析师周岳认为,相比以往,2020年国企违约风险明显提升,首次违约评级中枢上移。新增违约主体表现有以下几个特点:首先,国企累计违约金额从2019年的457.33亿增至1004.15亿,累计违约率从0.21%增至0.38%,国企违约风险明显提升,而民企债违约率上升势头减缓; 其次,高等级违约主体增加,2020年以来违约前一个月主体隐含评级相对集中于A等级,占比23.08%,而2019年则集中于CCC及以下等级,占比21.43%,新增违约主体评级中枢有所上移;第三,首次违约主体行业分布较为分散,2020年以来28家首次违约主体覆盖了14个申万一级行业,在行业分布集中度方面无明显规律;此外,近两年首次违约主体相对集中分布于中原地区和东南地区,去年则出现扩散,其中2020年以来的28家新增违约主体中,广东和北京各占5家;最后2020年以来新增违约主体债券整体回收率偏低,只有盛京能源已全额兑付;从历史偿付情况来看,有偿付记录的债券占总样本券的13.03%,其中全额偿付占比6.53%。

  由于信用债违约事件频发,多家银行诉讼追偿。

  据中国裁判文书官网公告显示,去年下半年以来已有十余家银行与企业的信用债回购纠纷诉讼公布判决或执行文书,且多为地方银行,涉及金额多在亿元以上,部分银行甚至遭遇不止一家企业债券违约。

  根据行业“潜规则”,不少银行在发行承销企业债券时都会采用余额包销或半包销的业务模式,参与认购部分债券已成为行业惯例操作,加剧了银行信用债投资风险。

  周岳认为,信用债违约的影响深远,特别是国企信仰被打破之后,目前已经体现在四个方面,一是一级市场融资受阻,短期内弱资质主体、部分区域或行业的公开市场融资受到明显冲击;其次是二级市场形成流动性负反馈,易引发“债券抛售—债券估值下行—基金、资管产品净值下降—被动赎回—债券抛售—债券估值进一步下行”的恶性循环;再次,部分机构面临流动性冲击,机构提升对质押券的要求,质押融资受阻或使得信用风险逐渐向流动性风险传导。

  四季度兑付压力较大

  2021年信用债市场依然“压力山大”。综合债券到期、本金提前兑付、回售这3类债券兑付类型,天风证券测算2021年到期债务规模合计约为9.27万亿元,债券到期及回售规模均增加。到期及提前兑付金额预计为86685.35亿元,较2020年上涨约3.49%;进入回售期的债券规模约为18533.64亿元,较2020年增加64.45%,参考近年来回售率进行测算,回售到期的债务规模为6000亿元,较2020年同比增长64.67%。

  分季度来看,四季度与一季度承受的兑付压力较高,分别为2.62亿、2.30亿;分月份来看,到期回售高峰为3-4月,估算规模分别达10519.06亿及9475.60亿,其次为1月份,估算规模为8392.36亿,到期压力较为显著。

  主体评级方面,综合来看2021年需兑付债券的等级分布有所下移,在信用环境有所收缩的情况下,低等级兑付压力加大。

  2021年,城投、房地产债券到期及回售压力均较为突出,城投到期占比及进入回售规模上升较多。不过城投债所面临的政策调整风险相对可控,到期压力虽大,但公募债在各项政策保障下预计仍然可以保持兑付。

  天风证券认为,参考2020年,总体来看,2021年违约率及违约规模难以明显下降,但亦不会显著抬升。

  面对信用债市场的违约,虽然多数投资人表现得忧心忡忡,但是也有业内人士认为,虽然去年国企信仰被打破,但债券违约是在债券市场逐步成熟的过程中难以避免的现象,目前我国的信用债违约率其实依然非常低。

  随着信用债违频频违约,更要加快推进信用评级、违约处置、债券可持续方式创新等深层次领域的改革。

  目前,我国信用债违约处置涵盖两大类型:司法处置包括违约求偿诉讼或仲裁、破产重整等,其中不少违约企业采取破产重整的做法。非司法处置包括发行人自筹资金偿还、担保人代偿、处置抵押物偿还、债券展期、违约债券转让等。不过违约债券担保人代偿现象稀少,违约债券转让业务逐步兴起,部分违约债券成功展期。

  远东资信评估简尚波表示,目前国内违约债券制度初步发展,而以回收率偏低、部分违约券处置缓慢等表征的违约债券处置效率不高问题依然明显。违约债券处置效率偏低究其原因,包括债市违约历史短暂、投资者结构有待丰富完善、违约债券处置制度建设亟需加强、违约企业自身发展矛盾、债券市场及其中介服务有待完善等方面。

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