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香港:险资全球化配置的桥头堡

2017-07-05 19:13 · 金融时报 ·     阅读:
摘要香港回归这二十年的文化变迁是巨大的,从一个殖民地特色较重的地区逐渐融入内地文化发展的血脉中;香港回归这二十年的金融变迁更是巨大的,从一个境外国际化区域金融中心逐步发展成为中国的国际金融中心。
       香港回归这二十年的文化变迁是巨大的,从一个殖民地特色较重的地区逐渐融入内地文化发展的血脉中;香港回归这二十年的金融变迁更是巨大的,从一个境外国际化区域金融中心逐步发展成为中国的国际金融中心。尽管经历了两次金融危机对其金融市场格局的震荡,这颗东方明珠,依然绽放着世人瞩目的光彩。

  如果说过去的香港市场主要以海外机构投资人为主体,那么伴随着近年来国家对外开放和互联互通政策的支持,越来越多的内地公募基金、私募基金、保险机构已成为香港金融市场投资的参与者。

  香港,是内地保险业与国际保险市场进行接触的重要窗口。回眸保险业境外投资的发展历程,不难发现,保险资金正是运用了香港的国际化优势与金融中心优势才得以逐步走向世界。“香港市场发挥了桥头堡的作用。”中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云在提到香港这片土地对于险资“走出去”的重要作用时如是指出,“这里既是保险资金境外投资起步的地方,又是与国际市场接轨的地方。在这里,险资既充分享受了人民币国际化的红利,又有效地降低了交易成本与风险。”

  紧随国家开放政策

  险资飞跃式“走出去”


  随着经济与金融市场的不断开放,我国已成为仅次于美国排名世界第二的资本净输出国。保险资金也在这场资管业全球化配置的浪潮中“走出去”,并开启飞跃式发展模式。

  我国境外投资政策不断开放,险资如今已可在45个国家和地区以及13个期权期货交易所进行投资。截至2016年7月末,共有53家保险机构获准投资境外市场,投资总额为445.79亿美元,规模占比2.14%。据了解,包括人保、国寿、太平、平安、泰康、安邦、阳光在内的多家保险机构,正稳步向海外进军,在股票市场、不动产、股权、债券、PE基金等投资领域均有所获。

  险资走出去离不开诸多利好政策的支持。2012年保监会出台“十三项”新政以来,极大地激发了市场活力,保险资金的另类投资、股权投资与境外投资因政策不断放宽而进入发展“快车道”。保险“新国十条”、国家“十三五”规划与保险业“十三五”规划都鼓励保险企业开展境外投资,拓展保险资金投资范围,推动了全球化资产配置达到新水平。与此同时,去年人民币正式加入SDR货币篮子标志着中国金融体系进一步融入国际金融体系,人民币国际化步伐加快促使金融市场加速双向开放。沪港通、深港通的推出成为内地和香港市场互联互通的第一步,也将为保险资金更多地配置香港市场、走向国际市场带来新机遇。

  当下,保险业正处于发展黄金期,但在保费迅速扩张的同时,负债端对资产端的压力不断加大,且低利率趋势下,资管市场“资产荒”困扰逐渐抬头。对此,曹德云认为,面对宏观经济的下行压力,保险资金要想获得较高的收益,必须扩大投资范围和投资渠道,在全球范围内寻找更多优质资产。因此,资产配置需要成为助推保险资金海外配置的一大动力。

  值得注意的是,保险资金配置资产日趋多元化,其中另类投资占据越来越重要的地位,包括基础设施、不动产、股权、衍生品、大宗商品的投资等。全球化配置亦成为主流趋势。

  一国两制”互利共赢

  保险加强港股投资


  面对迅速扩张的资产规模与持续增加的到期再投资资产,开启多币种、多元化的资产管理模式或许可以为庞大的保险资金找到一个理想的投资出口。香港市场通常是内地保险机构境外投资的第一站,在不少保险机构内部,境外投资余额中的港元资产往往占到一半以上,尤其是境外股票投资主要集中在香港。

  近日,险资“走出去”进程又迈出实质性的一步。继去年9月放行保险资金参与沪港通后,保监会又发布了《保险资金参与深港通业务试点监管口径》,允许保险资金参与深港通业务试点。接连开闸沪港通、深港通,在QDII(合格境内机构投资者)额度相对紧张的大背景下,无疑为保险资金境外投资打开了另外一扇门。此举有利于支持香港经济的繁荣稳定。

  保监会相关负责人表示,保监会将加强政策储备,根据行业需要和市场实际情况,适时推出相关政策,进一步支持内地保险资金发挥机构投资者作用,增加香港股市的投资,推动双方共赢发展。

  站在整个行业的角度来看,此番开闸意味着保险资金境外投资方式间接拓宽,有利于缓解保险资金当下的“资产荒”压力。有保险资管人士坦言:“目前QDII额度相对紧张,保险资金海外投资换汇出资受到一定影响,参与沪港通、深港通,有利于保险机构更为灵活地选择投资标的,缓解资产配置压力,提升保险资金投资收益水平的同时,也有利于分散投资风险。”

  另据保监会给出的一组数据显示,目前内地保险资金通过“沪港通”投资香港股票的规模,已达到1743.58亿元人民币,其中直接投资占1117.46亿元人民币,其余经保险公司购买的规模为626.12亿元人民币。保监会相关负责人介绍,内地保险资金投资沪港通股票具有以下特点:一是参与积极性较高,除保险资产管理机构外,部分保险公司也有进一步增加投资的安排。二是投资标的大多为大型蓝筹股,占比超过60%。三是投资行业以金融业为主,成长型、消费性行业也参与较多。

  此外,为进一步推进建立内地与香港更紧密经贸关系,保监会积极配合商务部等国务院部门,就《CEPA经济技术合作协议》以及《CEPA投资协议》进行磋商,并且已取得积极进展,内地保险业未来会继续根据党中央及国务院要求,主动与香港保持密切沟通,积极研究业界关注的问题,推动中港保险市场互利共赢。

  境外投资仍需分散化

  风控与人力双管齐下


  我国保险资产管理行业的快速成长已是有目共睹,截至2017年5月,我国保险业总资产为160625.97亿元,较年初增长6.26%;保险资金运用余额为142433.55亿元,较年初增长6.36%。目前,在大资管市场上,保险资产规模仅次于银行和信托,且市场主体日益丰富。与此同时,保险资金配置结构也日益多元化,保险资金运用向着更加集中化、专业化、规范化的方向发展,风控机制和风控能力得到显著提升。

  不过,相比国际保险资金运用而言,中国保险机构的资产全球化配置尚处于初级阶段,规模尚小,经验不足,达到国际化水准任重而道远。区域分布集中度高、资产类别集中度高、投资方式较为单一、融资渠道较为狭窄是发展中存在的主要问题,曹德云如是指出。

  据了解,虽然政策允许保险公司投资的国家和地区有45个,但实际投资还是少数国家和地区。从投资区域看,投资的不动产和股权的项目中,集中在英美两个国家的项目数目占比78.8%,金额占比79%。从资产类别看,不动产项目中以直接收购酒店和办公楼为主,其项目个数和金额分别占比为69%和65%。从投资方式看,保险资金境外投资方式较为单一,如不动产或股权投资基本都是以直接投资方式为主,采取REITS、私募股权基金、私募不动产基金、私募基础设施基金等为载体的十分少见。此外,从外汇来源看,基本以QDII为主,利用境外发债、内保外贷、内存外贷等方式筹集外汇资金的相对较少。这在目前QDII额度较为紧张的情况下,境外投资增长受到一定制约。

  事实上,保险资金境外投资项目还面临诸多挑战。对境外市场的研究尚不充分就是摆在眼前的一道障碍。曹德云认为,对于现阶段的保险资金来说,选择优秀的境外专业机构为合作伙伴并借助第三方的经验和技术是其走向海外的现实出路;相比国际大型保险集团的全球化经营配置而言,中资保险机构海外配置的专业人才并不多,缺乏对全球化市场把握和投资能力较强的团队。

  此外,投资后端也呈现出管理经验不足,因此,中资保险机构亟须建立对第三方管理的监督和评估机制;控风险方面,中资机构对法律和税务风险、市场交易风险、地缘政治风险等的管理和控制能力都十分有限。“对保险机构境外投资而言,既要投得出去,又要收得回来,还要赚得到钱,因此要利用金融衍生品对冲风险。”曹德云强调,中资保险机构在风险控制规则、流程、技术、团队等方面也要不断加强。

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