对于今年债市全面大幅调整的原因，曾刚认为，并非由经济强劲、通胀高企等传统的核心因素造成。具体来说，央行从去年三季度的极度宽松逐步转为中性略微偏紧，但在社会融资总量、利率、准备金率等传统调控手段上甚少着墨，而是警示金融机构注意风险，降杠杆，放短收长，实质性地收紧了资金面，这是一个重大的动因。与此同时，利率市场化的逐步推进，使得商业银行的负债成本慢慢上升，银行加大了资产端的风险偏好；借道信托、银行理财产品、非标通道业务等规避了银监会的监管，债券投资被大大压缩。同样，保险公司资产增值压力一直较大，希望能借鉴海外放宽投资品种，非标业务、直投等取得新的进展也缩减了债市的投资。此外，因债市风暴和监管、交易规则变动而引发基金、券商等资产管理机构下调投资组合杠杆。“尽管至今仍无实质性违约，但对信用风险的担忧却是大大增加了，尤其是部分产能严重过剩的行业。城投债方面，资质下滑，审批节奏较慢，三季度清查地方政府平台债务等，导致发行节奏堆积到三、四季度，加剧供求矛盾。信用风险偏好扩张，对于利率债产生了压制效果。”他说。

        对于2014年债市的预期表现，曾刚用“危中有机”来形容。他指出，明年固定收益类基金的收益率有较大的可能超过过往业绩的中位数，重回收益的“大年”。“信用方面的担忧暂时无法化解，央行的略偏紧政策不会变，我们倾向于认为从现在起到明年4、5月份市场仍然存在较大的风险，市场心态依然偏谨慎，而随后债市有较大可能迎来转机。收益率水平居于历史的相对高位，经济和通胀等传统因素对债市构成支撑，权衡风险和收益之后机构的配置动力增强，而部分相对更有保障的信用债可以积极配置；地方政府平台债务的家底调查之后，有可能政策面出现积极的变化，市政债可能渐行渐近，从而有效化解对于城投债信用的担忧；实业债部分，信用利差的分布渐趋合理，对于真实违约的承受力提高；可转债市场经过下半年的震荡调整，目前债性保护达到一定高度，公司基本面状况是近年来相对较好的，大盘和中小盘的正股中都有具备乐观预期的品种，整体上具备良好的投资价值。”

        对于固定收益新动向，曾刚表示，在利率市场化初期，处于各项变革中的市场往往会给货币基金带来良好的业绩，继续看好2014年货币基金的业绩。同时，大额可转让存单、货币基金直接投资票据等创新方式带来更多的提升投资运作的可能。此外，封闭式债基在流动性方面具备优势，碰到债券牛市，将更具便利来获取杠杆操作的收益，2014年封闭式债基的收益有望相当的可观，可能会出现B端收益达到20%的品种。
        （本文发表于2013年11月4日）