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管清友:全球能源危机短期很难有改善

2021-10-13 22:27 · 专家:管清友   来源:东方财富网   阅读:55
       9月中下旬以来,全球能源危机愈演愈烈,欧洲气荒、英国油荒,能源供需矛盾不断加剧,能源价格持续飙升,新一轮能源危机在全球范围内蔓延。

  整体来看,本轮全球能源危机的根源是供需失衡导致的能源短缺。从需求端看,虽是弱复苏,但需求相对旺盛,特别是在全球货币大宽松的背景下。具体表现为主要经济体PMI仍处于扩张区间,中国出口持续高位运行,外需保持高景气,对中下游制造业形成支撑,能源需求持续增长。从供给端看,由于运输和贸易成本增加、原材料价格持续上涨,再加上能源转型遭遇青黄不接,加剧供需缺口,石油、天然气、煤炭价格都创下阶段性新高。

  能源危机预计会持续多久?短期很难有改善

  本轮全球能源危机的本质是疫情后需求端修复快于供给端,再加上节能转型客观上造成了生产端的收缩,库存本就处于低位,催生相关大宗商品价格的上涨。基于多重均衡模型,能源价格从低位跃升至高位后,会持续较长的时间。

  多重均衡模型是向后弯曲的供给曲线,与需求曲线有两个交点,一个是高水平上的“均衡点”,价格处于高位,需求处于相对低位;还有一个是较低水平上的“均衡点”,价格处于相对低位,需求处于高位,也被称为“低水平均衡陷阱”。

  以石油为例,作为重资本、重投入的资源行业,石油行业有着鲜明的特性,供给恢复相对缓慢,扩张产能需要较长的周期。2008年全球金融危机后,由于需求不足,叠加石油价格战影响,OPEC(石油输出国组织)一直维持不减产,石油行业资本开支处于高位,供应明显过剩,油价持续低位徘徊。直到2020年下半年,全球需求开始恢复,但供给端则由于沙特和俄罗斯之间的石油价格战导致原油供给缩减、勘探开发投入锐减,库存处于相对低位,出现供不应求,再加上美元持续贬值,迎来戴维斯双击,多重均衡中的低位均衡发生逆转,石油价格中枢持续上移,进入高位均衡周期。考虑到从增加资本开支到扩张产能需要较长的时间,疫后过境运输较为复杂,当前库存远跟不上需求,弥合供需缺口还需时间,结构性供给偏紧问题依旧存在,预计高位均衡会持续2-3年,短期内能源危机还会持续,很难有明显改善。

  对经济有何影响?加大类滞胀压力

  本轮全球能源危机预计会持续几年时间,可能会引发全球滞胀,对全球经济产生深远的影响。

  一方面,加大“滞”的风险,工业生产受影响,经济增速放缓。由于新一轮技术革命尚未发生,人口红利逐渐消退,货币宽松窗口期已经关闭,疫情对全球产业链的影响持续显现,短暂的弱复苏已接近尾声。叠加能源短缺的拖累、上游大宗商品大涨对中下游的挤压,工业生产活动会受到不小的影响,进而对经济形成拖累。

  另一方面,加大“胀”的压力,通胀预期升温,制约宽松的空间。由于石油、天然气、煤炭等大宗商品价格飙升引发了市场对通胀的担忧,中上游成本增加,将会加剧供应链危机,会进一步推高通胀压力。美国8月PCE物价指数同比增长4.3%,增幅创30年以来新高,核心PCE物价指数同比增长3.6%,也是30年以来的最高水平,倒逼美联储加速缩表。

  投资者该如何应对?把握两条主线

  当前正处于能源转型的阵痛期和疫后经济的减速期,全球能源矛盾突出,能源危机还在持续升温,类滞胀风险加大,金融市场承压,建议降低风险偏好。

  这样的背景下,权益投资的机会并不多,如果想要小仓位参与,可以关注两条主线:

  一是受能源危机影响较小、相关度较低的行业,比如前期调整幅度较大、估值相对合理的消费板块,特别是刚需消费。

  二是长期受益于能源危机的新能源板块,廉价能源时代已经结束,清洁能源时代开启,把握产业升级的结构性机会,比如新能源、光伏等。
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