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高善文的观点总结:长期看这里是机会

2022-09-02 15:08 · 专家:高善文   来源:赢在金融   阅读:165
高善文表示,当我们将目光投向更长的历史和未来时,许多不确定性似乎消失了:尽管短期内信用扩张也许存在梗阻,但中长期内中央银行一定可以找到扩张信用的方法,这无疑是确定的;中央银行着眼于扩张信用和降低利率目前是确定的,随着基建和地产扩张的谢幕,中国的利率中枢将明显下行,这在我看来也是比较确定的。

随着技术不断进步和收入水平持续提高,中国继续向高端制造和新型服务领域升级转型,特别是在出现重大技术和商业模式变革的领域,以及需要实现技术自主的关键领域,中国将能够维持快速增长,这无疑也是比较确定的。例如在电动汽车,可再生能源,电子制造、医疗养老服务等领域。

从过往的经验看,在具体的政策实践中,从去杠杆到能耗双控,从打破刚兑到控制地方政府隐形债务,政府总体上能够务实和灵活地调整和纠偏,这使得我们对未来政策体系的形成过程可以抱有更乐观的预期。

最后,从市场的估值水平看,标杆性的沪深300指数的估值目前大约处于过去十年的中位数略高的水平,考虑市场对2022年盈利的一致预期后的动态市盈率则处于20%分位的较低水平。

2016年以来,在经济继续趋势减速的同时,沪深300的ROE总体上波动上升,目前市场预期其2022年的水平将超过疫情之前的2019年,这得益于持续的结构调整带来的市场竞争格局的改善,并为过去几年市场走势稳中有升提供了关键的支撑。

高善文表示,面对短期经济下行压力,市场的盈利预期存在下修的可能,但以这些讨论为基础,以历史水平为参照,结合稳增长政策逐步发力的情形来看,即使考虑盈利下修的风险,仍然可以认为市场目前处于合理区间,也许甚至处于合理偏低的位置。

如果考虑到当下的利率水平、政策取向和经济的前景,考虑到市场对信用扩张和政策环境不确定性的忧虑存在夸大,以及这些不确定性在长期内能够逐步消除或降低等因素,那么似乎可以进一步确认当下市场已经处于偏低位置。当下应该如何在风险和收益之间进行权衡,无疑需要更深入和冷静的思考。
 
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